内地旅客增加+香港零(ling)售业回暖 莎莎(00178)迎新增长周期

2017年莎(sha)莎(sha)国际(00178)股价大幅落(luo)后(hou)于大盘，但鉴于内地(di)访港旅客(ke)重临+香港本地(di)经济复(fu)苏，公(gong)司3季度进效果就(jiu)同等于SPF30入拐点。

整体(ti)来讲，莎(sha)莎(sha)在港澳地(di)区延续提升门店运营效力(li)，优(you)化高毛利产(chan)品组合;内(nei)地(di)审(shen)慎扩大提升物流及(ji)本钱效力(li)，发(fa)力(li)O2O释放(fang)导流潜(qian)力(li)。我们认为莎(sha)莎(sha)作为香港零售业回(hui)暖和(he)内(nei)地(di)访港旅(lv)客增加(jia)最具代表性标的，3季度(du)优(you)秀(xiu)事迹铺垫下有望往(wang)落(luo)后1步(bu)延续，进入(ru)拐点迎来新增长(zhang)周期(qi)，强烈建议(yi)关注(zhu)。

团体营收当今(jin)年(nian)单季(ji)最大增幅

莎莎国际(ji)12月底止季(ji)度整(zheng)体营(ying)收(shou)(shou)22.82亿港(gang)元(yuan)，同比涨(zhang)6.5%，为今年单(dan)季(ji)最大增幅。前(qian)3季(ji)总营(ying)收(shou)(shou)为59.42亿港(gang)元(yuan)，同比涨(zhang)3.4%，整(zheng)体零售表现符合(he)预期。

沾(zhan)恩于内地访港(gang)(gang)(gang)人数(shu)回升及101黄金周假日马(ma)车拉(la)动，港(gang)(gang)(gang)澳地区本季表现亮眼，营收达18.91亿港(gang)(gang)(gang)元，同比(bi)8.1%，同店销售增3.7%，其中12月份营收和同店涨幅分(fen)(fen)别(bie)为9.5%和5.6%，每宗交(jiao)易平均金额(e)和交(jiao)易宗数(shu)同比(bi)分(fen)(fen)别(bie)涨2.8%和5%。11月/10月内地访港(gang)(gang)(gang)游(you)客(ke)人数(shu)同比(bi)分(fen)(fen)别(bie)增长8.6%和8.3%。

中国内(nei)(nei)地(di)、新(xin)加坡和(he)(he)马来西亚本(ben)季营收(shou)分(fen)别达(da)13.0%、3.6%和(he)(he)3.9%的增幅。台湾地(di)区和(he)(he)电子商贸则(ze)分(fen)别跌5.5%和(he)(he)21.9%。内(nei)(nei)地(di)增量主要由(you)消费(fei)升级(ji)拉动，加上公司审(shen)慎(shen)和(he)(he)有(you)效(xiao)力(li)的门店布局。而电商业务下(xia)滑主要鉴(jian)于去年同(tong)期(qi)线上折(zhe)扣(kou)促销和(he)(he)高基数。

销售及盈利能力迎来新拐点(dian)

港(gang)澳地(di)区(qu)方面，公司延续优化门店(dian)布局并专注提升(sheng)产品(pin)组合(he)毛利率。团(tuan)体于(yu)(yu)季内在(zai)香港(gang)净开(kai)设3家(jia)多品(pin)牌零(ling)售(shou)店(dian)铺。沾恩于(yu)(yu)香港(gang)旅(lv)游(you)区(qu)门店(dian)租(zu)金大(da)幅(fu)回调带动(同比下滑(hua)达30%)，莎莎将本来(lai)位(wei)于(yu)(yu)次优位(wei)置(zhi)的(de)(de)(de)旅(lv)游(you)区(qu)门店(dian)搬向(xiang)了更显眼的(de)(de)(de)街(jie)铺位(wei)置(zhi)，如将铜(tong)锣湾黄金广场(chang)2楼占地(di)两层的(de)(de)(de)大(da)铺，搬到租(zu)金相近但人(ren)流较(jiao)旺(wang)面积较(jiao)小的(de)(de)(de)内地(di)游(you)客集中地(di)崇光百货对面的(de)(de)(de)街(jie)铺。

同(tong)时，公司通(tong)过(guo)选择性摆设畅销产品以(yi)(yi)吸引人流，从而将店里其(qi)他毛利率(lv)较高的产品推行，有效提升店铺(pu)营运(yun)效力(li)。另(ling)外，店铺(pu)也下沉住(zhu)宅区以(yi)(yi)发(fa)掘香港本地(di)经济复苏的机会。随着2017年香港经济复苏，股市楼市两重利好带(dai)动香港居民(min)消费水(shui)平上涨。

恒生指数年(nian)内(nei)涨幅(fu)36.04%，10年(nian)来首次重上3万点;香港(gang)楼市也异常(chang)灼热，CCL楼价指数年(nian)内(nei)涨幅(fu)14.03%，虽然工资年(nian)内(nei)只涨4.0%。产品组(zu)合方面(mian)，公司(si)继续推出毛(mao)利(li)率较(jiao)(jiao)高的(de)独家品牌产品以(yi)取代(dai)竞争(zheng)力(li)较(jiao)(jiao)弱的(de)韩系品牌，保持了销(xiao)售与毛(mao)利(li)增长的(de)平衡。另外，早(zao)前(qian)香港(gang)仓库(ku)搬迁(qian)事宜已(yi)(yi)完成，我(wo)们认为(wei)搬仓期间受谨慎存货管(guan)理措施影响已(yi)(yi)消(xiao)化。整体(ti)来讲(jiang)，港(gang)澳地区的(de)销(xiao)售及盈利(li)能力(li)已(yi)(yi)迎来新拐点。

内地事迹稳步增长，O2O释放导(dao)流潜力

随着内(nei)(nei)地(di)管理(li)团(tuan)队到(dao)位，本季内(nei)(nei)地(di)事迹也(ye)稳步上升，营(ying)收同比(bi)出(chu)现13%的高增长(zhang)，亏损同比(bi)收窄，季内(nei)(nei)净(jing)增2家多(duo)品牌(pai)零售店(dian)(dian)铺(pu)。内(nei)(nei)地(di)未来将(jiang)(jiang)上线下广泛(fan)布局，线下致力于(yu)提(ti)高门店(dian)(dian)运营(ying)效力，关闭偏僻城(cheng)市表现欠佳的店(dian)(dian)铺(pu)，继续于(yu)营(ying)运效力理(li)想的地(di)区审(shen)慎拓展版图，以(yi)单城(cheng)多(duo)店(dian)(dian)的策略将(jiang)(jiang)新门店(dian)(dian)扩大到(dao)1线城(cheng)市周(zhou)边的23线城(cheng)市，和(he)原有店(dian)(dian)铺(pu)的城(cheng)市，以(yi)到(dao)达物流(liu)和(he)其(qi)他本钱(qian)效益最大化。

线(xian)(xian)上(shang)(shang)延续(xu)发(fa)力(li)电商平(ping)台(tai)(tai)和(he)APP，并现正以每一年30%的(de)速(su)度稳速(su)增幅通过(guo)O2O加(jia)大线(xian)(xian)上(shang)(shang)线(xian)(xian)下导(dao)流(liu)(liu)(liu)(liu)功效。线(xian)(xian)上(shang)(shang)渠道(dao)作(zuo)为(wei)内(nei)地(di)线(xian)(xian)下店铺(pu)的(de)重(zhong)要补(bu)充(chong)法(fa)式(shi)的(de)浪漫环(huan)节可以发(fa)挥出莎莎全线(xian)(xian)产品的(de)优势。顾客上(shang)(shang)平(ping)台(tai)(tai)能以 海淘 方式(shi)买到内(nei)地(di)实体店没法(fa)引进(jin)的(de)平(ping)行进(jin)口(kou)产品。O2O线(xian)(xian)上(shang)(shang)线(xian)(xian)下导(dao)流(liu)(liu)(liu)(liu)潜力(li)将通过(guo)改(gai)良鼓(gu)励(li)机制，鼓(gu)励(li)店员推荐在店消费客户(hu)注册线(xian)(xian)上(shang)(shang)账(zhang)户(hu)，成功推荐线(xian)(xian)上(shang)(shang)平(ping)台(tai)(tai)将作(zuo)为(wei)店员的(de)新事迹返点。另(ling)外(wai)，公司通过(guo)合作(zuo)内(nei)地(di)电商的(de)物流(liu)(liu)(liu)(liu)供应商有效下降了物流(liu)(liu)(liu)(liu)本钱并提高物流(liu)(liu)(liu)(liu)速(su)度，未来(lai)物流(liu)(liu)(liu)(liu)能力(li)的(de)提升将继续(xu)加(jia)大电商平(ping)台(tai)(tai)的(de)竞争(zheng)力(li)。

2017年(nian)莎莎国际股价大(da)幅落后于(yu)大(da)盘，但鉴于(yu)内(nei)地访(fang)港(gang)旅客重临+香港(gang)本地经(jing)济复苏，公(gong)司3季度进入拐点。整体来讲，莎莎在(zai)港(gang)澳地区延续提升门(men)店运营效(xiao)(xiao)力(li)，优化高毛利产品组合;内(nei)地审(shen)慎扩大(da)提升物流及(ji)本钱效(xiao)(xiao)力(li)，发力(li)O2O释放导(dao)流潜力(li)。

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杨大筠

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